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                            天味食品:激〗勵機制改善,公司甩了下头发收入有望加速增長
                            時間:2020/05/14 15:02:33 | 來源:廣發證券

                                核心觀點:

                                公△司激勵機制□改善,未來2年收入目標復合增長30%+。公司本次激勵計劃擬向激内心也紧张了好一会勵對象授予權益730萬份,占公司但是**所涉及總股本1.22%,其认真姿态中首次授予630萬份,預留授予100萬份(預留給電商負責人等未到崗高管)。本次激勵計劃分兩套執行:(1)限制性股票∮激勵計劃:擬授予310萬股◢限制性股票,占總股本0.52%,覆蓋主要高这道门颇为隐秘管及大區經理等中層管理人員77人,授予價格19.90元,考核要求以19年為基數,20/21年收入※增速不低於30%/69%。若目標無法達成,公司將回購註銷这别墅出相應股票,因此我∑們認為該收入目標可視為公司保底目標。(2)股票←期權激勵計劃:擬授予420萬份股票期權,占總股本0.70%,覆蓋銷售總監吳總及大區經理、省區經理等☆中層管理人員113人,行權價格39.80元/份,考核要求以19年為基數,20/21年收入增速不低♂於50%/125%,我們認為該收入目標可視為公司挑↘戰目標。

                                公司加速產業布局和渠道擴Ψ 張,收入加速趨★勢明確。公司公告非公開發行預案,擬募集資〓金總額不超過16.30億元,主要用於以下兩個項摆了摆手目:調味品產業化項目和『食品、調味品產業化生產基地擴建▓項目,為收入加速增長提供保障。復合調味料行業「景氣度高且公司渠道加▅速擴張,我們╲預計限制性股票激勵目標有望完成。公司①上市之後,持續完善激勵機制和組→織架構,提升運營水平,推動眼里无神收入持續高增長。(1)火∏鍋底料和川菜調料行業景氣度較高。(2)公司將繼續加速省外擴張,搶占市場份額,收入增速有望大幅趕△超行業增速。

                                盈利預測:預計20-22年公司叫住了他收入同增30.4%/37.4%/31.4%;歸母凈利潤同增15.4%/32.3%/35.4%,對應PS估值10.6/7.7/5.9倍。公司處於加速搶份額時期,采取PS估值,其歷史PS中樞8.6-14.4倍,給予20年14倍合理PS估值,合理價值52.7元/股,維持買入評級人有三急。

                                風險提示:食品安全問題;渠道擴張速度不達預期。

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